欧圣电气(301187):清洁工具龙头,步入高速成长期-深度研究

欧圣电气:清洁设备龙头,积极出海,步入高速成长期。1)深耕干湿两用吸尘器和小型空压机,产品线逐步拓宽。主要产品是干湿两用吸尘器和小型空压机,收入占比持续超过80％。近年公司产品线有所拓宽,公司产品逐渐渗透至钉枪、园林工具、护理机器人等。2)业绩进入高增期,看好公司快速成长。据公司财报,23Q4以来公司连续3个季度收入高增。2024H1收入增速达55％,归母净利润增速达47％;2024年前三季度归母净利润同比增长40％-55％。随着公司产品线拓宽及北美市场降息后的需求修复,我们认为公司新的成长周期已来,主业将是最重要拉动项。

   工具行业空间广阔,公司有望受益于美国市场降息。1)动力工具市场空间广阔,需求端将受益于美国降息。根据泉峰控股招股书,动力工具2025年全球市场空间约为513亿元。需求复苏来源于降息后北美地产的改善,复苏的传导顺序为:手工具--电动工具--OPE,库存特征+产品特征均支持。2)电动工具外资品牌主导,下游商超整体库存压力逐步下降。根据泉峰控股招股说明书,2020年按收入计算的全球电动工具市场的前十大企业占据73.3％的市场份额,以创科实业、史丹利百得、博世等为主。分析TheHomeDepot和Lowe's的存货端,商超在2022年中达到了本轮存货的峰值,最近两年库存平稳下降,后续有望积极下单,利好设备商。

   综合实力强劲,产品产能共振成长。1)深度绑定下游大客户,搭具备成熟的销售网络。公司已经与Walmart、Lowe's、TheHomeDepot、Costco等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系,近年公司下游前五大客户收入占比基本稳定在60％-70％。稳定的大客户合作,帮助公司逐步提升收入中枢。2)市场地位稳固,扩产能+扩品类拉动成长。公司市场地位稳固,小型空压机出口到北美,占国内出口量的20％左右。产能端,马来西亚产能即将落地,产能出海增强公司供应链实力;品类端,公司的业务从主业逐步延伸至上下游产业链,且护理机器人具备较高天花板。3)现金流情况良好,持续高比例分红。公司下游客户优质,公司常年净现比大于1.0,24H1公司净现比超过2.0。公司近年持续保持较高分红比例,基本股利支付率都在80％左右。2024H1公司中期分红达0.9亿元,股利支付率超过了90％。长期的稳健现金流及高分红,彰显价值。

   盈利预测与投资建议。公司在小型空压机和干湿两用吸尘器领域具备技术优势和较强市场拓展能力,且具备横向拓品类的能力,公司潜力产品护理机器人也有望加速成长。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为18.3亿、25.6亿和34.3亿元,同比增速分别为+50.3％、+40.2％和+33.9％;预计2024-2026年归母净利润分别为2.55亿、3.74亿和5.18亿元,同比增速分别为+45.7％、+46.8％和+38.6％。对应EPS分别为1.39元、2.05元和2.84元,2024/10/16股价24.22元对应PE为17.4、11.8和8.5倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:终端市场需求修复不及预期风险、汇率及运费波动的风险、地缘政治风险等。