凯德石英(835179):石英制品专精特新企业,高端产品实现国产替代突破-首次覆盖

三阶段发展,国家专精特新"小巨人"企业。北京凯德石英股份有限公司成立于1997年,拥有超过二十年为军用半导体集成电路生产线提供定制化石英制品的历史。公司主营业务为石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售。公司初创阶段即派遣技术人员赴美接受先进加工技术培训,通过持续的技术创新和自主研发,公司已在高端石英制品制造领域积累了深厚的专业知识与实践经验。

   公司收入稳健增长,毛利率较为稳定。凯德石英营业总收入从2018年的1.11亿元增长至2023年的2.60亿元,5年CAGR达到18.56％,增长势头较强。2024年H1公司营业收入为1.57亿,同比增长39.16％,主要由半导体石英产品销售收入增长所推动。凯德石英毛利率较为稳定,2018年至2023年,公司整体毛利率分别为44.97％/44.26％/40.18％/44.69％/48.08％/38.90％。

   半导体行业景气度复苏进行中。半导体行业为石英制品下游应用较多的行业,半导体行业的景气度将直接影响石英制品行业。半导体行业在2022-2023年景气度有所下滑,但是随后兴起的AI大模型的陆续推出带来的计算需求的增加以及新一轮电子产品的更新换代的周期来临,半导体行业景气度在2024年有所回暖。预计随着AI大模型的持续推出以及AI终端的蓬勃发展,半导体行业或将持续向好。

   公司实现高端石英制品国产替代突破。石英制品,特别是8、12英寸这类大尺寸、高精度的石英制品,和以半导体、光通讯为主的电子级石英制品市场,长期以来被国外龙头企业所垄断。公司是国内第一家通过中芯国际12英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业,解决了中芯国际石英零部件国产替代的关键问题。公司还在研发方面取得了显著进展,已成功研发出用于8英寸晶圆RTP工序的关键石英零部件,晶圆制程达到90纳米。

   估值和投资建议:预计公司2024-2026年收入分别为3.53、4.71、6.17亿元,同比增速分别为36.07％、33.16％、31.19％,归母净利润分别为0.50、0.77、1.16亿元,同比增速为31.09％、54.98％、50.00％。截至2024年8月30日,根据iFinD机构一致预期,相关同业公司2024-2026年平均PE分别为16.03、12.08和9.74倍。结合行业平均估值、公司技术实力以及净利润增速,给予公司"买入"评级。

   风险提示:半导体行业景气度不及预期的风险;高端产品国产替代进程不及预期的风险;光伏行业景气度不及预期的风险;上游原材料涨价的风险。