朗坤环境(301305):固废处理领军企业,产能释放业绩可期-公司点评报告

有机固废处理领军企业,整体经营稳健。公司成立于2001年,主要业务为有机固废、城市生活垃圾的无害化处理及资源化利用,以及提供相关环境工程服务,是我国有机固废处理领域的领军企业。2022年,公司实现营业收入18.19亿元,同比增长12.35％;实现归母净利润2.43亿元,同比增长6.34％,整体经营稳健。

   积极推行生态环境园模式,持续获取高盈利新项目。公司积极推行生态环境园模式,将餐饮垃圾、厨余垃圾、动物固废等两种及以上有机固废处理设施统一规划及建设,实现多种有机固废的协同处理,具有节省用地面积、深度资源化、降低运营成本等优势。目前,公司在全国共有超过30个有机固废和生态环境园特许经营项目,典型项目所在地主要分布在粤港澳大湾区中心城市及周边城市,未来将以广州生态环境园项目为标杆,以深圳和广州为中心,向大湾区、长三角、京津冀、计划单列市等区域层层推进,获取更多具有高盈利水平的有机垃圾处理项目。

   聚焦生物柴油,随产能落地快速增长。生物柴油是公司营收和利润的重要来源,目前主要在深圳龙岗区和广州黄埔区建有2个生物柴油项目,分别于2016年和2021年先后投产运营,每年分别可生产高品质生物柴油2万吨和15万吨。近年来,随着广州项目生物柴油车间投入生产,公司生物柴油产能大幅增加,同时生物柴油市场需求旺盛,2020-2022年公司生物柴油销售收入分别为1.03亿元/5.19亿元/9.25亿元,营收占比分别为9.13％/32.09％/50.86％,实现快速增长。

   顺利上市资金充沛,持续巩固主营业务。2023年5月,公司在创业板成功上市,本次发行股票数量6089.27万股,募集资金净额14.25亿元。其中,募集资金中的6.57亿元计划用于中山生态环境园项目,项目主要服务中山市市域范围,特许经营期为27年,设计处理能力总规模为餐厨垃圾400吨/日、厨余垃圾500吨/日、粪污100吨/日、动物尸体4吨/日。剩余募集资金将主要用于研发中心及信息化建设、补充流动资金,公司目前中标储备项目投资金额共计6.14亿元,充沛的营运资金有利于公司业绩持续释放。

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为22.76/28.57/34.73亿元,归母净利润分别为3.01/3.53/4.07亿元,对应PE分别为17.52x/14.94x/12.96x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:募投项目实施不及预期,生物柴油业绩波动,项目建设不及预期或项目违约,盈利预测与估值模型不及预期等。