中一科技(301150):携手悦达汽车拓展市场,投资复合铜箔完善产品布局-重大事项点评

事项:8月30日,公司公告投资新建2.4万吨高性能电子铜箔生产基地项目,项目总投资12亿元;拟投资设立全资子公司武汉中一新材料,主要从事新型复合材料研究、开发、生产和销售等业务,注册资本3亿元。

   评论:携手悦达汽车拓展市场,优化锂电铜箔客户渠道。公司拟与江苏悦达汽车集团设立控股子公司中一悦达(公司控股90％,悦达汽车参股10％),将在江苏盐城投资新建2.4万吨高性能电子铜箔项目(产品为锂电铜箔)。本次投资项目为公司原有产能规划的实际落地,悦达汽车与公司合作关系良好,在公司IPO阶段便通过战略配售参股公司1.82％,本次合资项目将加快公司锂电铜箔产能建设,并借助悦达汽车多年以来在汽车行业领域的积累来拓展客户渠道。

   复合铜箔完善产品布局,增强长期竞争力。公司投资成立武汉中一,先期计划建设年产500万平方米复合铜箔生产线,采用磁控溅射+电镀两步法工艺。复合铜箔工艺与电解铜箔差异主要在磁控溅射工序,而电镀工序与电解铜箔(PCB铜箔)的固化、钝化工序的原理、工艺基本相同,中一科技在集流体电化学镀的添加剂、工艺、过程控制、装备等方面拥有的核心技术,可以应用到复合铜箔的生产中,提高良品率和生产效率;此外,相比跨界复合铜箔企业,电解铜箔企业在锂电客户和集流体产品认知积累上更有优势。

   下半年进入产能释放期。公司22H1产量1.5万吨,产能利用率121.37％,同比提升13.09pcts,由于新增5000吨产能投产在6月份(产能爬坡需约一个月),上半年业绩贡献主要靠超产,下半年则将进入产能释放阶段,预计9、12月分别投产0.65万吨,22年底建成4.25万吨产能;公司目前总规划7.95万吨产能,预计2023年中投产1.3万吨,本次盐城新建2.4万吨产能假设1.2万吨23年底建成,则23年底公司产能将达6.75万吨。

   投资建议:中一科技掌握铜箔制造knowhow,使用国产设备扩产快、折旧成本低且生产效率高,加工成本优势明显;客户方面,公司是全球最大电池企业宁德时代的主供之一,未来出货有保障,随着产能释放,公司业绩有望利稳量升。我们预计公司2022-2024年收入为31.9/46.5/73.5亿元,归母净利润为4.8/7.8/12.6亿元,对应EPS分别为4.8/7.7/12.4元。参考可比公司估值,我们给予23年业绩18倍PE,目标价为138.9元,维持"强推"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;行业扩产加速导致竞争加剧;新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场。