佳沃食品(300268):核心资产价值凸显,公司成长空间广阔-一季报点评

事件

   4月18日,佳沃食品发布2022年一季度报告,2022年一季度实现营收12.23亿,同比增长6.2％;归母净利润1.10亿,同比大幅增长170.5％。

   点评

   核心资产价值凸显,一季度盈利大幅增长。2022年以来,受益于三文鱼终端市场需求及销售价格的回暖,公司整体盈利大幅提升,主要系智利子公司Australis盈利大幅恢复性提升(净利润同比+251.9％),子公司青岛国星业绩的稳定增长(净利润同比+332.6％)以及3R预制菜系列产品持续发力。同时,由于消耗性生物资产市场公允价值上升,公允价值变动收益达到1.66亿元,同比增加382.72％供紧需旺态势延续,全年鱼价有望坚挺。2020年,受疫情影响,全球三文鱼价格出现较大幅度下跌,AustralisSeafoodsS.A.全年三文鱼平均销售价格较2019年下降23.34％。2021年以来三文鱼消费市场需求逐步回暖,全球三文鱼市场价格回升,2022年三文鱼供紧需旺态势延续支持鱼价持续上涨,根据NASDAQSalmonIndex,截止4月20日,纳斯达克鲑鱼指数为101.63NOK/KG,三个月上涨40.51％。当前三文鱼养殖牌照发放收紧,上游供给端承压需求强势复苏,2022年鱼价有望持续坚挺。

   降本增效持续推进,公司成长空间广阔。公司持续推动管理优化及降本增效工作,投资十二区的粗加工场年加工产能约7.2万吨。我们预计随着2022年3月底粗加工厂试运营后公司能有效降低成本。4月13日公司发布非公开增发预案,债转股相关工作同步持续推行,公司财务结构有望优化,现金流状况有望改善,同时财务费用有望降低,释放公司利润弹性。中国市场持续发力,蓝海市场成长空间广阔。公司计划从产品、品牌、供应链、国内业务协同、食材升级到食品、以及销售渠道六大维度开拓中国市场,疫情后时代在行业复苏的有利环境下,国内市场的开拓有望提高公司的业绩水平和盈利能力。

   投资建议

   受三文鱼需求强势复苏影响。上调公司盈利预测,2022-2024年,公司归母净利润分别为2.16/3.71/6.45亿元,对应EPS1.24/2.13/3.71元,考虑到三文鱼价格有望持续提升,财务费用、饲料原料等成本逐渐回落,预计公司业绩弹性有望持续释放,维持"推荐"评级。

   风险提示

   疫情反复;三文鱼病害风险;食品安全风险。