新安洁(831370):城乡环境综合服务商,重庆市政环卫龙头企业

立足于重庆,迈向全国布局的环卫综合运营商。新安洁成立于2011年7月,是一家城乡环境管理系统解决方案提供商,其业务分为环境卫生服务、垃圾分类和资源化利用、景观绿化服务和公共物业管理四大类,通过公开投标方式获取服务合同。2017年开始,公司将服务范围由城市扩大至乡镇村,为公司营业的成长增添新的动力:2018至2020年期间,公司营收收入分别为4.72/6.08/7.02亿元,同比增速分别为34.7％/28.7％/15.6％,其近三年毛利率先下滑后略微回升,主要受华东地区项目毛利骤降的影响,但由于公司期间费用控制整体较好,毛利率与净利率同步向好。

   环卫行业快速扩张,环卫投资稳定增长。我国环卫产业经历了政府行政主导、市场化试点和市场化推广的三个阶段,并呈现出城市向乡村延伸的趋势。环卫作为居民生活刚性需求,市场空间将随着居民生活水平提高而扩容,同时,我国城镇化建设所带来的城市道路面积与城区绿化面积的增长也带来了清扫保洁的新需求。目前环卫市场的参与主体主要包括纯环卫服务商、环卫设备提供商等,市场集中度较低,2018年CR10市占率为36.7％,龙头企业市占率有望提升。

   公司业绩增长迅速,业务覆盖地持续蔓延。新安洁将"科技引领发展"作为自身的发展理念,不断提升管理和作业的技术水平,在环卫行业市场化的情况下逐步凸显其自有人员管理与技术研发优势,公司地位稳步提升。由于环保行业业务除机械化作业施工外需要人工完成,人工成本占营业成本的70％,公司的业务量增长与员工人数增长呈现出正相关关系,2017到2019年员工数量持续增长,一定程度上反映了公司的业绩增长情况。2021年,新安洁业务范围已从重庆扩展至包括湖北、江苏、河南、山东在内的12个省市,公司渠道逐步下沉至县级及以下区域,2019年县级及以下地区占比35.28％。

   风险提示:环卫行业发展不及预期,行业竞争加剧、项目收益波动、应收账款占营收比重过高等风险。