航民股份(600987):黄金业务快速增长,短期业绩承压-季报点评

公司公布2021年三季报。公司前三季度实现营业收入70.37亿元(YOY+91.21％)、归母净利润4.21亿元(YOY+5.41％)、扣非归母净利润3.77亿元(YOY+6.59％)。其中21Q3单季度实现营业收入24.91亿元(YOY+79.45％)、归母净利润1.52亿元(YOY-2.28％)、扣非归母净利润1.39亿元(YOY-1.58％)。Q3净利润同比下降主要系(1)黄金饰品业务销售量大增,收入增幅较大,黄金饰品业务收取加工费,对净利润增厚幅度小于收入增幅;(2)染费尚未恢复至前期高点;(3)原材料煤炭等价格上涨。

   公司盈利能力同比下滑。公司前三季度毛利率、净利率分别为12.30％、6.80％(YOY-9.09pct/-5.29pct)。21Q3毛利率、净利率分别为13.40％、7.02％(YOY-5.39pct/-5.51pct)。21Q3销售、管理研发、财务费用率分别为1.21％、3.92％、-0.06％(YOY-0.15pct/-1.73pct/-0.02pct)。

   黄金业务收入增长明显。黄金饰品业务前三季度实现采购量11.65吨(YOY+219.18％);销售量48.57吨(YOY+82.25％)。航民百泰2021年业绩承诺目标为扣非归母净利润不低于1.02亿元,前三季度黄金饰品业务增速较快,有望完成业绩承诺。

   通过回购股份预案,彰显公司发展信心。公司于2021年9月23日通过回购方案,拟以不超过7.28元/股价格,回购不低于2000万股、不超过3000万股股份,回购期限为回购预案通过之日起不超过12个月。

   截止21Q3,公司已回购443.72万股,占公司总股本0.41％。

   盈利预测与投资建议:2021-2023年业绩分别为0.61元/股、0.68元/股、0.77元/股。参考近三年平均PE(TTM),给予2021年PE估值11倍,对应合理价值为6.71元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。需求不景气;重组约定的业绩承诺无法完成等风险。