新乳业(002946):"鲜"壁垒助力低温乳品龙头再向上

#核心观点：

   1. 公司是泛全国化布局的低温乳企先行者，在产品创新、渠道拓展、奶源布局、冷链建设、区域品牌力打造等方面具有优势。

   2. 公司坚持“鲜酸双强”战略，推动唯品（低温鲜奶）与活润（低温酸奶）向十亿级大单品迈进。

   3. 渠道端，DTC模式贡献主要增长，计划至2027年将DTC渠道收入占比提升至30%以上，并通过形象店、小程序及与山姆/盒马等渠道合作优化全渠道布局。

   4. 供应链方面，依托西南、华东、西北等多地奶源布局支撑全国冷链供应，并通过约10%的原奶外部采购灵活控制成本。

   5. 根据公司战略规划，目标实现规模双位数复合增长，并力争在2027年达成净利率翻倍至7.8%以上的目标。

   6. 公司已开始规划东南亚等区域的出海进程以打开市场空间。

   7. 后续盈利能力提升的锚点包括高毛利低温新品的持续推出、数字化转型、DTC渠道建设带来的ASP提升及退损率降低等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为7.24亿元、8.41亿元、9.53亿元，同比增长34.6%、16.2%、13.3%。对应EPS分别为0.84元、0.98元、1.11元。给予“买入”评级，目标价23.52元（对应2026年24倍PE）。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。