潮宏基(002345):悦己黄金转型先锋,龙头成长正当时

#核心观点：1、公司是专注时尚设计的珠宝品牌公司，从“K金之王”向“时尚珠宝+经典黄金”双轮驱动转型。2、2024年以来推出非遗花丝系列等多个破圈产品，驱动产品溢价快速提升。3、黄金饰品悦己属性提升，产品力为行业核心竞争要素。4、公司研发投入领先行业，设计迭代能力强，80-00后客群占比高达85%。5、一口价产品较黄金市场价溢价率高达116%，克重类产品工费高达85-433元/克。6、截至25H1公司门店数达1542家，华东674家，年度平均店效约732万元，经营利润率约10%左右。7、华北、华中等区域开店密度较低、平均店效较高，对标华东仍有较大增长潜力。8、加盟商终端毛利率有望达约45%/25%，加盟商从品牌拿货动力充足，带动公司毛利率及品牌使用费收入提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为82.20/102.74/119.51亿元，归母净利润分别为4.69/6.56/8.06亿元，对应PE分别为22.72/16.23/13.23 x。给予公司2026年25 x的目标PE估值，对应目标价为18.48元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新品推出不及预期；国际金价大幅下跌；商誉减值风险。

  

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