中原内配(002448):柴油机与制动鼓业务稳健增长,电控执行器与氢能布局加速突破-公司动态研究报告

#核心观点：1、公司专注于汽车核心零部件研发、生产与销售，是全球气缸套领域龙头企业，产品覆盖内燃机摩擦副、制动系统、汽车电子及氢燃料电池系统核心零部件，形成"汽车发动机及车身零部件"与"氢能源动力系统及零部件"双线并行的产业格局。2、2025年Q3公司实现营业收入9.24亿元，同比增长20.22%；归母净利润0.92亿元，同比增长64.72%。前三季度营业收入28.67亿元，同比增长16.35%；归母净利润3.26亿元，同比增长39.89%；扣非净利润3.18亿元，同比增长55.76%。3、前三季度毛利率27.88%，净利率12.87%，同比分别提升3.02个百分点和2.44个百分点。4、2025年H1气缸套收入10.40亿元，同比增长9.14%；制动鼓收入2.86亿元，同比增长56.28%；活塞环收入1.57亿元，同比增长7.61%；电控器收入1.53亿元，同比增长7.20%；活塞收入0.54亿元，同比增长38.19%；轴瓦收入0.33亿元，同比增长16.50%。5、公司稳步推进泰国生产基地建设，将投资总额提升至不超过5亿元，设计年产能达700万只，首条铸造线已建成投产。6、公司客户覆盖潍柴动力、中国重汽、玉柴集团等国内主流发动机厂商，并进入康明斯、卡特彼勒等全球知名企业供应链体系，产品远销全球60多个国家和地区。7、制动鼓二期建设项目于2025年6月完工投产，使制动鼓整体规划年产能达到140万只。8、公司获得某欧洲知名工程集团企业的智能电控执行器产品定点，项目生命周期9年，预计总销售额约4.9亿元，计划于2027年启动批量供货。9、公司布局氢能及燃料电池系统核心零部件领域，构建"氢燃料电池发动机、双极板、空压机、增湿器、氢气循环泵"五大氢能产业格局，与阳光新能源签署战略合作协议。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为39.01亿元、45.53亿元、53.26亿元，EPS分别为0.69元、0.82元、0.96元，当前股价对应PE分别为16.9倍、14.3倍、12.2倍。首次覆盖，给予"买入"投资评级。

  

   #风险提示：公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。

  

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