新乳业(002946):产品结构优化,盈利改善延续-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年1-9月营业总收入84.34亿元，同比增长3.49%；归母净利润6.23亿元，同比增长31.48%；扣非净利润6.47亿元，同比增长27.62%。2、2025年第三季度营业总收入29.08亿元，同比增长4.42%；归母净利润2.26亿元，同比增长27.67%；扣非净利润2.36亿元，同比增长21.88%。3、2025年1-9月归母净利率同比提升1.57个百分点至7.39%，毛利率同比提升0.38个百分点至29.47%，期间费用率同比下降1.26个百分点至20.23%。4、2025年第三季度归母净利率同比提升1.42个百分点至7.78%，毛利率同比下降0.39个百分点至28.43%，期间费用率同比下降1.46个百分点至19.12%。5、公司坚持区域深耕和差异化创新策略，通过并购地方品牌和发展高端鲜奶、活性营养产品实现错位竞争。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润7.03亿元，2026年归母净利润8.30亿元，对应当前PE估值分别为21倍和18倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险。

  

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