应流股份(603308):业绩强势增长,"两机"业务未来可期

#核心观点：1、公司Q3业绩符合预期，营收净利均实现两位数增长。前三季度营业收入21.21亿元，同比+11.02%，归母净利润2.94亿元，同比+29.59%。Q3单季度营业收入7.38亿元，同比+14.80%，归母净利润1.06亿元，同比+41.10%。2、盈利能力提升，前三季度毛利率36.92%，同比+3.03pct，净利率12.74%，同比+1.71pct。Q3单季度毛利率38.03%，同比+5.07pct，净利率13.68%，同比+2.80pct。3、费用结构优化，前三季度期间费用率23.54%，同比-1.36pct。4、合同负债2.1亿元，同比+20.4%，反映订单饱满。5、两机业务快速增长，与GE航空航天、赛峰集团、罗罗集团等签订长期协议，在手订单饱满。6、核能业务受益政策支持，中标多个重点项目。7、低空经济政策加快落地，公司聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机。8、北美燃气轮机需求旺盛，公司客户涵盖西门子、GEV、安萨尔多等主流厂家，承担西门子H级叶片开发任务。上半年两机相关业务在手订单超过15亿元。9、现金流方面，经营活动现金流净额为-5,920万元，主要因存货与预付款项分别增长14%与556%。筹资活动现金流净额25.03亿元，支撑产能扩张与研发投入。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年营收30.4/37.2/46.1亿元，归母净利润4.2/5.8/7.9亿元，对应PE 66.4/48.2/35.3倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期，技术研发进度不及预期，产能不及预期，市场竞争加剧，价格不及预期。

  

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