潮宏基(002345):产品渠道双驱动,业绩更上一层楼

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收62.37亿元，同比增长28.35%，其中第三季度营收同比增长49.52%。2、2025年第三季度公司珠宝业务收入同比增长53.55%，净利润同比增长86.80%。3、截至2025年9月底，潮宏基珠宝门店增至1599家，其中加盟门店1412家，较年初净增144家，直营门店187家，较年初减少52家。4、公司持续深化与华润、龙湖、吾悦等头部商业渠道的合作，在优质商业体开设新店。5、公司持续创新“非遗花丝”品牌印记系列，丰富“东方美学”黄金产品线，并推出新一代系列新品；拓展IP联名版图，推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列。6、公司深化东南亚市场战略布局，规划2028年在海外市场开设20家珠宝门店，设立香港总部统筹海外市场运营。7、2025年前三季度，剔除商誉减值，公司归母净利润4.88亿元，同比增长54.52%，其中第三季度同比增长81.54%。8、2025年第三季度公司毛利率21.93%，同比下降2.27个百分点，销售费用率8.23%，同比下降4.02个百分点，毛销差13.7%，同比提升1.75个百分点，管理费用率1.57%，同比下降0.62个百分点。9、公司计提1.71亿商誉减值准备后，菲安妮的商誉账面价值为3.34亿元。10、公司围绕“聚焦主业、1+N品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，不断夯实品牌核心竞争力，扩大市场份额。11、2024年潮宏基珠宝先后在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店，2025年继续以东南亚市场作为出海战略优先布局区域。12、公司提出“1+N”品牌战略，推进潮宏基子品牌Souffle细分市场差异化战略落地，推进FION品牌升级改造，培育Cevol品牌成长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入增速为23%、18%、16%，归母净利润增速为130%、49%、25%，EPS分别为0.50元/股、0.75元/股、0.93元/股，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：金价波动不确定性；全球局势不确定性；市场竞争加剧风险；政策超预期风险；女包业务经营不及预期带来商誉减值风险。

  

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