潮宏基(002345):剔除女包业务减值后,收入利润均有高增

#核心观点：1、公司1-3Q25收入62.4亿元，同比增长28.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长0.3%。3Q25收入21.4亿元，同比增长49.5%；归母净利润-0.14亿元，同比转亏，主要因女包业务计提1.7亿元商誉减值。2、3Q25珠宝主业收入同比增长53.6%，较1H25增速21.2%明显提速，公司持续创新非遗花丝系列、东方美学黄金产品线和IP系列产品。3、渠道方面，加盟店1,412家，环比净增72家，自营店187家，环比减少13家。4、3Q25毛利率同比-2.1ppt至20.9%，主要因毛利率较低的加盟业务收入占比提升；销售及管理费用率分别同比-4.0ppt/-0.4ppt至8.2%/1.6%。5、剔除商誉减值影响，3Q25归母净利润同比增长81.5%至1.6亿元。6、3Q25经营活动现金流净额同比提升85.7%至2.0亿元。7、预计10月以来公司终端零售延续良好增长态势，一口价品类表现相对突出。

  

   #盈利预测与评级：考虑女包业务减值，下调2025年EPS预测7%至0.53元，基本维持2026年EPS预测0.66元不变，当前股价对应26/21倍2025/26年P/E，维持跑赢行业评级。相应下调目标价6%至16.39元，对应31/25倍2025/26年P/E，有21%的上行空间。

  

   #风险提示：金价大幅波动，行业竞争加剧，终端零售环境不及预期。

  

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