潮宏基(002345):剔除女包减值后25Q3归母净利同比+82％,珠宝业务持续高增-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报业绩：2025Q1-Q3营收62.4亿元，同比+28.3%；归母净利3.2亿元，同比+0.3%；扣非归母净利3.1亿元，同比+1.3%。2025Q3单季度营收21.3亿元，同比+49.5%；归母净亏损1428万元；扣非归母净亏损1548万元。若剔除女包业务商誉减值1.71亿元，则2025Q1-Q3归母净利4.88亿元，同比+54.5%；2025Q3归母净利1.57亿元，同比+81.5%。2、盈利能力与费用：2025Q1-Q3毛利率23.2%，同比-1.0pct；2025Q3毛利率21.9%，同比-2.3pct。2025Q1-Q3期间费用率12.0%，同比-3.0pct，其中销售费用率同比-2.7pct；2025Q3期间费用率11.5%，同比-4.4pct，其中销售费用率同比-4.0pct。2025Q1-Q3销售净利率5.1%，同比-1.4pct；2025Q3销售净利率-0.8%，同比-6.7pct。3、黄金珠宝业务：2025Q1-Q3珠宝业务收入同比+30.7%，净利润同比+56.1%；2025Q3单季度收入同比+53.6%，净利润同比+86.8%。品牌推出“花丝·风雨桥”“花丝·福禄”“臻金·芳华”“臻金·霁蓝”“臻金·瑞佑”等系列新品，并拓展IP联名，推出黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列。4、渠道与战略：截至2025Q3末，潮宏基珠宝门店总数1599家，其中加盟店1412家，直营店187家，加盟店较年初净增144家，直营店净减52家。公司进驻SKP、万象城等顶级商业体，推进线上线下及海外市场全渠道布局，已于2025年9月12日向香港联交所递交H股上市申请。

  

   #盈利预测与评级：考虑到短期女包业务计提商誉减值，下调公司2025-2027年归母净利润预测从5.3/6.6/7.9亿元至4.3/6.6/7.9亿元，同比分别+122%/+53%/+21%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：金价波动风险，开店不及预期，终端消费偏弱等。

  

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