若羽臣(003010):确收错期扰动费率,自有品牌强势放量-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度公司毛利率同比增长12个百分点至61.02%，主要由于规模效应摊薄成本以及自有品牌盈利能力提升和结构优化。2、销售费用率同比增长19个百分点至54.52%，主要因收入确认受时间周期影响与费用投入在表端错位所致，剔除错期影响实际费率有所下降；管理费用率同比下降4个百分点至3.37%；净利率同比下降1个百分点至3.97%，主要因收入确认节奏晚于费用投入。3、自有品牌持续放量带动盈利能力显著提升，短期销售爆发使收入确认与费用投入错期差额拉大，推升表端费率，预计后期品牌成熟增速归稳后错期差额将缩小。4、分品牌看，2025年第三季度绽家营收同比增长119%至2.27亿元，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4；斐萃营收环比近翻倍增长至2.03亿元，在抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜和店铺榜均稳居TOP1；新品牌纽益倍于6月底上线，截至9月实现营收0.12亿元，8-9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长。5、公司自有品牌势头强劲，产品护城河不断加深，细分赛道头部地位稳固。

  

   #盈利预测与评级：公司前瞻布局家清、保健品高景气赛道，绽家、斐萃孵化成功迎来爆发，新品牌纽益倍快速放量，品类创新与渠道深耕将持续拓展业务增长空间。调整2025-2027年EPS分别为0.58元、0.83元、1.14元，当前股价对应PE分别为71倍、50倍、36倍，维持“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。

  

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