潮宏基(002345):珠宝业务增长亮眼,加盟渠道持续发力-点评报告

#核心观点：1、剔除商誉减值影响后业绩高增：2025Q1-Q3营收62.37亿元（同比+28.35%），归母净利润3.17亿元（同比+0.33%）；剔除菲安妮商誉减值影响后归母净利润4.88亿元（同比+54.52%），单Q3归母净利润1.57亿元（同比+81.54%）。2、珠宝业务增长亮眼：2025Q3珠宝业务收入/归母净利润分别增长53.55%/86.80%，主因产品迭代及IP联名扩充，推出“花丝风雨桥”等新品及黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列。3、加盟业务持续发力：截至2025年9月底潮宏基珠宝总店数1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家；在呼和浩特万象城等优质商业体开设新店。4、毛利率与净利率下滑但费用管控良好：2025Q1-Q3毛利率/净利率分别同比-1.00pcts/-1.43pcts至23.16%/5.07%；销售费用率同比-2.71pcts至8.91%，管理/研发/财务费用率分别同比-0.44/+0.26/-0.10pcts。5、经营活动现金流改善：2025Q1-Q3经营活动现金流净额6.02亿元（同比+35.30%）。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.74/5.75/6.94亿元，对应2025年10月30日收盘价的PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。