桐昆股份(601233):业绩符合预期,重视长丝+PTA双催化-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入673.97亿元，同比下降11.38%；实现归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%。2、2025年第三季度公司实现归母净利润4.52亿元，同比大幅转正。3、第三季度公司POY/FDY/DTY销量分别为236/53/30万吨，环比分别下降8.3%/8.9%/上升1.8%，同比分别下降12.1%/12.7%/上升3.7%。4、第三季度行业POY/FDY/DTY价格分别为6735/6989/7963元/吨，环比分别下降35/33/74元/吨；PTA价格环比下降73元至4708元/吨。5、第三季度长丝综合价差176元/吨，环比上升3元/吨；PTA行业加工费从第二季度的400元/吨下降至225元/吨，行业亏损幅度扩大。6、2025年行业新增产能197万吨，产能增速4.6%；2026年行业新产能146万吨，产能增速降至3.3%。7、PTA行业出现全行业亏损，近期加工差降至100元/吨偏下，行业对反内卷诉求强烈。8、国内纺服库存已接近触底，2026年有待开启下一轮补库周期；美国纺服库存处于偏低位，后续有望继续开启补库进程。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为20/31/40亿元，对应市盈率分别为17/11/9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格大幅波动风险；关税风险；行业竞争加剧风险

  

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