潮宏基(002345):主业增长加速,品牌势能向上-点评报告

#核心观点：1、25Q3实现收入21.3亿元，同比+49.5%，剔除Fion商誉减值影响归母净利润1.6亿元，同比+81.5%；珠宝主业净利润同比+86.8%。25Q1-3实现收入62.4亿元，同比+28.4%，归母净利润3.2亿元，同比+0.3%。2、收入增长主要来自同店增长和经销商开店积极，Q3末门店总数净开57家达1599家，其中加盟Q3净开72家至1412家。3、产品力提升，核心系列融入东方美学，爆品打造能力持续验证。4、25Q3毛利率21.9%，同比-2.3pct，销售费用率8.2%，同比-4.0pp，管理费用率1.6%，同比-0.6pp，财务费用率0.4%，同比-0.1pct，费用率下降释放利润弹性。5、剔除商誉减值的ROE从2019年6.9%提升至2025Q1-3的13.3%，创上市以来新高。

  

   #盈利预测与评级：预计25/26/27年营收79.6/93.7/107.8亿元，同比增长22.1%/17.7%/15.1%；归母净利润4.6/6.7/8.1亿元，同比增长138.2%/44.1%/21.4%，对应PE 26/18/15X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：金价波动；门店扩张不及预期；行业竞争加剧等

  

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