潮宏基(002345):主业高增超预期,品牌成长逻辑验证

#核心观点：1、公司2025年三季报营收62.37亿元，同比增长28.35%；归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%，补回商誉减值后为4.88亿元，同比增长54.52%。2、单Q3收入同比增长49.52%，归母净利润-0.14亿元，补回商誉减值后为1.57亿元，同比增长81.54%。3、三季度自营至加盟开店转换影响结束，收入增长反映终端动销和订货会高增趋势。4、Q3毛利率21.9%，同比-2.3pct，主要系加盟提速带来的结构性变化；剔除商誉影响后归母净利率达7.35%，同比+1.3pct。5、Q3多品类上新，新增花丝系列和IP授权，驱动业绩增长。6、截至9月底潮宏基品牌门店达1599家，25年1-9月加盟渠道净增144家，下半年开店显著提速。7、Q1-Q3销售费用率8.91%，同比-2.71pct，费用率大幅优化。8、Q1-Q3存货周转天数约173天，同比显著下降；经营性现金流净流入6.02亿元，同比增加35.30%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年利润分别4.9/6.5/7.7亿元，对应PE 25/19/16 x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价大幅波动。

  

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