新乳业(002946):3Q25符合预期,利润率延续提升趋势

#核心观点：1、9M25收入84.34亿元，同比+3.49%；归母净利润6.23亿元，同比+31.48%。2、3Q25收入29.08亿元，同比+4.42%；归母净利润2.26亿元，同比+27.67%。3、3Q25低温业务鲜奶和低温酸奶收入同比双位数增长，活润系列同比增长40%+，核心产品同增双位数；常温业务同比下滑个位数。4、3Q25毛利率剔除会计科目影响同比改善，受益产品结构提升；销售费用率同比-0.2ppt至15.1%。5、3Q25归母净利率同比+1.4%至7.8%。6、预计4Q25及26年液态奶收入有望继续增长，利润率提升趋势有望延续。

  

   #盈利预测与评级：上调25/26年盈利预测5%/5.2%至7.12/8.61亿元；维持目标价21元，对应26/21倍25/26年P/E，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：需求疲弱、竞争加剧、原材料价格波动。

  

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