密尔克卫(603713):物贸一体化战略成效显现,静待化工需求恢复

#核心观点：1、2025年第三季度营业收入36.4亿元，同比上升2.1%；归母净利润1.73亿元，同比下降3.5%；扣非归母净利润1.63亿元，同比上升0.1%。2、物贸一体化战略成效显现，总资产较上年度末增长41.42%至197.2亿元，预付款项和合同负债相比2024年年末增加约51.3亿元和47.6亿元。3、Q3毛利率约为11.2%，同比提升0.39个百分点，主因分销业务品类优化。4、2025Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额达9.40亿元，同比大幅改善；净营业周期约50天，同比减少3天。5、持续推进物流网络建设，完善危化配套及下沉市场布局，仓储利用率长期保持85%；新能源、化工、半导体及医药客户开发成效显著；新业务收入规模突破亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.47亿元、7.60亿元、8.62亿元。公司为化工物流龙头，商业模式清晰，多业务并举，综合物流服务能力持续增强，服务链条延伸推动盈利能力持续上涨，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济景气波动导致需求低于预期；2）行业监管政策变动影响公司扩张节奏；3）危化品运输事故风险。

  

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