新乳业(002946):低温强势拉动,盈利高质提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收84.34亿元，同比增长3.49%；归母净利润6.23亿元，同比增长31.48%；扣非归母净利润6.47亿元，同比增长27.62%。2、单Q3实现营收29.08亿元，同比增长4.42%；归母净利润2.26亿元，同比增长27.67%；扣非归母净利润2.36亿元，同比增长21.88%。3、25Q3低温奶延续双位数增长，酸奶在“活润”系列带动下增速快于鲜奶；与山姆渠道合作紧密，芭乐酸奶月销超2千万，焦糖布丁新品上线即断货；新品收入贡献达双位数、再创新高。4、25Q3净利率为7.99%，同比提升1.45个百分点；毛利率同比-0.39个百分点至28.43%，管理费用率同比-1.05个百分点至2.91%，销售/研发/财务费用率同比分别-0.19/-0.07/-0.15个百分点；产品结构改善带动毛利率延续升势，规模效应叠加费用优化带动费率全面优化。5、联营企业重庆天友经营改善叠加收到现代牧业分配的股利增加，投资收益占收入的比重同比+0.42个百分点。6、公司长期深耕低温奶领域，消费者洞察及研发能力突出，战略资源聚焦，新品占营收比重维持在10%以上；强组织力与多子公司经营架构使公司应对变化反馈迅速，成立重客部对接新兴渠道，在行业内率先与量贩零食系统合作。7、公司年内对常温占比高的公司进行整改，成效已初步显现，护航“鲜战略”落地；低温产品盈利能力显著高于常温，产品结构优化为未来盈利提升提供保障。

  

   #盈利预测与评级：维持25-27年EPS预测0.83/0.97/1.10元，对应PE为20/17/15倍，维持目标价21元，对应26年22倍PE，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、原奶价格超预期上涨等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。