中国神华(601088):旺季增量补欠,Q3业绩超预期

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入2131.51亿元，同比减少16.57%；归母净利润390.52亿元，同比减少9.98%。2、2025年第三季度营业收入750.42亿元，同比减少13.10%，环比增长9.51%；归母净利润144.11亿元，同比减少6.24%，环比增长13.54%。3、25Q3商品煤产量0.86亿吨，同比增加2.3%，环比增加3.1%；商品煤销售量1.12亿吨，同比减少3.5%，环比增加5.7%。4、25Q3自产煤销量0.87亿吨，同比增加2.7%；自产煤成本164.5元/吨，同比减少5.3%，环比增加3.0%；吨煤售价502元/吨，同比减少17.1%，环比增加4.3%。5、25Q3发电量640.9亿千瓦时，同比减少2.3%，环比增加32.5%；售电量601.8亿千瓦时，同比减少2.5%，环比增加32.2%。6、25Q3售电价格377元/兆瓦时，同比减少4.3%，环比减少2.1%；售电成本297.5元/兆瓦时，同比减少14.1%，环比减少12.3%；单位毛利79.5元/兆瓦时，同比上涨63.2%，环比上涨72.3%。7、截至2025年9月末，发电总装机容量48681兆瓦，其中燃煤发电机组总装机容量45384兆瓦，同比增加1000兆瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为508亿元、539亿元、567亿元，对应公司PE16.6倍、15.7倍、14.9倍，维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：国内经济增速大幅下滑，煤炭下游需求不及预期，安全生产事故导致煤炭产量不及预期。

  

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