华新水泥(600801):海外延续景气,期待尼日利亚项目带来高弹性

#核心观点：1、2025H1营业收入160.47亿元，同比减少1.17%；归属净利润11.03亿元，同比增长51.05%。2、25Q2收入88.85亿元，同比减少2.94%；归属净利润8.7亿元，同比增长57.22%。3、水泥及熟料销量2773.7万吨，同比下滑2.6%；海外销量838.8万吨，同比增长10.4%。4、骨料销售7605万吨，同比增长6.3%；混凝土销售1324.8万方，同比下降9.88%。5、水泥收入91.5亿元，同比增长5.6%；国内水泥收入50.2亿元，同比下降1.26%；海外水泥收入41.28亿元，同比增长15.37%。6、骨料收入27.63亿元，同比下降6.7%；商混收入34.57亿元，同比下降12.3%。7、水泥价格较上年同期上涨25.7元/吨至329.95元/吨；成本较上年同期下降9.4元/吨至231.8元/吨。8、骨料均价下滑5.1元/吨至36.3元/吨；成本下降2.9元/吨至18.9元/吨。9、综合毛利率较去年同期23.65%提升5.3个百分点。10、水泥、骨料及混凝土的毛利率分别为29.7%、47.9%及13.1%；去年同期分别为20.7%、47.4%及11.6%。11、非洲地区营业收入21.36亿元，同比增加21.51%；净利润1.60亿元，同比减少5.05%。12、亚洲地区收入22.04亿元，同比增加12.14%；净利润4.74亿元，同比增加44.14%。13、美洲地区业务实现收入1.56亿元，净利润0.21亿元。14、多个海外技改项目建成投产或按计划推进。

  

   #盈利预测与评级：考虑到尼日利亚并表，预计2025-2026年业绩30、36亿，对应PE为11、9倍，买入评级。

  

   #风险提示：1、需求持续偏弱；2、骨料价格持续走低。

  

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