上海建工(600170):Q2经营如期改善-中报点评

#核心观点：1、25H1营收1050.42亿元，同比-28.04%，归母净利润7.10亿元，同比-14.07%，扣非净利2.17亿元，同比-69.13%。2、25Q2营收647.26亿元，同比-9.14%，环比+60.55%，归母净利8.89亿元，同比+65.94%，环比+595.82%，经营逐步改善。3、25H1综合毛利率8.28%，同比+0.66pct，其中Q2为8.74%，环比+1.20pct。4、分业务营收：建筑施工921亿元同比-30.1%，建材工业61亿元同比-12.5%，房产开发5.5亿元同比-59.1%，设计咨询15亿元同比-3.8%。5、25H1新签合同额1302亿元，同比-37%，其中Q2新签657亿元，同比-28%，降幅收窄。6、新兴业务新签302亿元，占比23%，城市更新/生态环境/水利水务分别同比增长+14%/+62%/+13%。7、长三角区域新签占比84%，上海新签905亿元同比-42%，长三角（不含上海）新签191亿元同比+11%，海外新签33亿元同比+20%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为23.02亿元、24.26亿元、25.43亿元，对应EPS分别为0.26元、0.27元、0.29元。给予公司2025年14倍PE，目标价3.63元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：订单落地不及预期；工程回款不及预期。

  

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