振德医疗(603301):25Q2业绩环比改善,海外产能持续爬坡

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收21.00亿元，同比增长2.83%，归母净利润1.28亿元，同比下降20.70%。2、利润下滑主要因海外生产基地处于产能爬坡期导致费用增加、国际新兴市场开拓费用增加、汇率波动导致汇兑收益及利息收入减少。3、25Q2单季营收11.09亿元，同比增长2.79%，归母净利润0.77亿元，同比下降12.76%，业绩环比修复，收入环比增长12%，归母净利润环比增长49%。4、国内市场主营业务收入7.96亿元，同比下降11.19%，其中国内医院线收入5.33亿元，同比增长0.99%，零售线业务收入2.14亿元，同比下降37.07%。5、境外主营业务收入12.92亿元，同比增长13.34%。6、毛利率34.19%，同比下降1.22个百分点，四费率25.89%，同比上升1.74个百分点，管理费用率和财务费用率提升。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收47.7/53.3/59.2亿元，同比增速12%/12%/11%，归母净利润3.9/5.0/5.7亿元，同比增速1%/27%/15%，当前股价对应PE=16/13/11x，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：收购标的整合不及预期；原材料涨价风险；汇率波动风险。

  

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