漫步者(002351):2025Q2收入表现稳健,音响和海外业务实现逆势快增

#核心观点：1、2025H1公司实现营收13.53亿元，同比下降1.95%，归母净利润2.00亿元，同比下降9.07%。2、2025Q2营业收入6.94亿元，同比下降0.90%，归母净利润0.98亿元，同比下降11.59%。3、分业务看，2025H1耳机收入7.90亿元，同比下降10.85%，音响收入5.08亿元，同比增长17.40%，汽车音响收入0.05亿元，同比下降10.29%。4、分地区看，2025H1境内收入10.43亿元，同比下降5.93%，境外收入3.10亿元，同比增长14.30%。5、2025Q2毛利率39.80%，同比下降2.56个百分点，净利率15.42%，同比下降1.96个百分点。6、2025Q2销售费用率13.23%，同比下降0.99个百分点，管理费用率3.51%，同比上升0.68个百分点，研发费用率7.27%，同比上升0.47个百分点，财务费用率-0.92%，同比上升0.05个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.19亿元、6.03亿元、7.03亿元，对应EPS分别为0.58元、0.68元、0.79元，当前股价对应PE分别为23.97倍、20.64倍、17.72倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格和人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。

  

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