洛阳钼业(603993):产量完成度超指引中值,业务降本增效成果显著-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入947.73亿元，同比下降7.83%；归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%；扣非归母净利润87.24亿元，同比增长55.08%。2、主要产品铜、钴、钼铁、APT、磷酸一铵价格分别增长3.75%、7.69%、1.37%、12.39%、18.59%，铌铁价格下降0.17%。3、铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量同比分别增长12.68%、13.05%、下降4.90%、下降1.79%、增长2.94%、下降0.12%，产量完成度均超50%。4、销售毛利率同比增加2.77个百分点至21.15%，销售净利率同比增加4.23个百分点至10.39%；铜、钴、钼、钨、铌、磷肥毛利率分别同比增加1.27、19.66、4.45、3.17、10.32、12.97个百分点。5、财务费用率同比减少0.67个百分点，债务结构优化。6、TFM矿区完成勘探建模，KFM二期筹备中；Heshima水电站及新能源项目推进；尾矿库智控中心投用；排土场竣工；收购凯歌豪斯金矿计划2029年前投产。

  

   #盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润预测至160.28亿元、187.15亿元、202.12亿元，EPS分别为0.75元/股、0.87元/股、0.94元/股，2025年PE为16.12X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：产品价格波动风险：公司主营的铜、钴、钼、钨、铌、磷产品等是公司主要利润来源，若未来相关矿产品价格波动剧烈，公司经营业绩可能受到较大影响。地缘政治及政策风险：公司业务遍布全球多个国家和地区，不同国家政治、经济发展水平、社会结构存在较大差异，国家政策变化可能会对公司的运营造成一定影响。利率风险：公司承受的利率风险来自银行借款利率变动，因利率变动引起金融工具现金流量变动的风险可能对公司业绩产生影响。汇率风险：公司外汇风险主要来自所持有的非本位币资产及负债，承受外汇风险主要与美元、港币、欧元、加拿大元、人民币、巴西雷亚尔、英镑及刚果法郎有关。若汇率发生大幅波动，可能对公司业绩产生影响。安全环保及自然灾害风险：公司从事矿产资源开采及加工业务，在生产过程中可能会发生安全、环保相关事故，以及暴雨、干旱、地震等自然灾害，可能对公司业绩造成影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。