必易微(688045):25Q2业绩拐点已现,产品结构优化成效显著

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入约2.8亿元，同比下降约7%；归母净利润约-880万元，亏损收窄约17%；毛利率约30%，同比增长约4.6个百分点。2、第二季度单季度实现扭亏为盈，营业收入约1.6亿元，同比下降约5%，环比增长约30%；归母净利润约430万元，同比增长近140%，环比增长约133%；毛利率约30%，同比增长约6.2个百分点，环比增长约0.8个百分点。3、营收下滑主要受LED驱动芯片业务下游出口需求疲软影响，但扣非净利润减亏得益于降本增效及产品结构优化带来的毛利率提升。4、新产品收入同比增长约65%，其中电机驱动控制芯片收入1561万元，同比增长245%；DC-DC芯片收入同比增长47%；AC-DC芯片收入超4400万元，同比增长约13%。5、高端产品持续突破，包括电池管理芯片、数字隔离芯片和微控制器等领域取得技术进展。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入为8.17亿元、10.00亿元、12.17亿元，归母净利润为0.29亿元、0.45亿元、0.73亿元，对应EPS为0.41元、0.64元、1.04元，对应PE为105.23倍、66.95倍、41.16倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

  

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