征和工业(003033):链传动领先企业,持续布局新兴领域-深度报告

#核心观点：

   1、公司是国内链传动领军企业，产品广泛应用于车辆、农业机械、工业设备等领域，持续拓展新产品布局新增量。

   2、2024年公司实现收入18.35亿元，同比+5.94%，毛利率/净利率分别为21.39%/7.14%，盈利能力整体保持稳定。

   3、摩托车链市场稳中有升，2024年我国摩托车出口数量为3676万辆，同比+37.88%，链传动系统作为消耗品具有增量+存量替换市场。

   4、我国为全球农机第一制造和消费大国，公司农机链产品有望受益，同时拓展农业用触土部件、农机专用切割刀具构建第二增长曲线。

   5、公司从OEM起家，工业链产品品类丰富，同时拓展园林用锯链产品构建新增长点。

   6、公司推出人形机器人灵巧手链传动方案，未来产品有望向机器人关节拓展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营业收入21.59/23.72/26.05亿元，实现归母净利润1.77/2.24/2.61亿元，对应PE分别为19.52x/15.43x/13.20x。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济复苏不及预期，新增产能项目建设进度不及预期，工业领域拓展不及预期，原材料价格上涨风险，盈利预测和估值模型不及预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。