德赛西威(002920):毛利率表现超预期,汽车智能化技术持续升级

#核心观点：

   1、1Q25营收67.92亿元，同比增长20.26%；归母净利润5.82亿元，同比增长51.32%；扣非净利润4.97亿元，同比增长34.08%。

   2、净利率同比提升1.76ppt至8.57%，毛利率同比提升1.2ppt至20.5%，主要得益于产品结构优化及成本管控。

   3、智能驾驶板块受益于L2+渗透率提升趋势，2024年新项目订单年化销售额近100亿元。

   4、座舱域控国内市占率第一，2024年新订单年化销售额超过160亿元。

   5、全球化步伐迈进，2024年海外订单规模超50亿元，同比增长超120%。

  

   #盈利预测与评级：

   上修2025/26年盈利预测4.1%/3.8%至26.92/34.32亿元。维持跑赢行业评级和目标价139元，对应2025/26年28.7x/22.5xP/E和33%的上行空间。

  

   #风险提示：

   智能驾驶渗透率提升不及预期；汽车电子市场竞争格局恶化。

  

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