德赛西威(002920):25Q1利润大超预期,毛利率显著改善

#核心观点：

   1、德赛西威2025Q1总营业收入67.92亿元，同比增长20.26%；归母净利润5.82亿元，同比增长51.32%；扣非净利润4.97亿元，同比增长34.08%。

   2、利润大超预期，主要来自毛利率显著改善（20.5%，同比+1.2pct，环比+2.1pct）和Q1确认的投资收益（7976万元）。

   3、管理和研发费用率明显提升，销售/管理/研发费用率分别为1%/2.2%/9.7%。

   4、现金流大幅改善，经营性现金净流入6亿元，24Q1为2亿元。

   5、公司发布回购计划，总金额3-6亿元，价格上限120元/股。

   6、2024年海外订单规模超过50亿元，同比增长超过120%，海外收入增长有望加速。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年收入预测为325.17、402.67、460.18亿元；2025-2027年利润预测为26.66、33.12、34.83亿元。对应2025年PE估值22倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   该领域需要持续的跟踪参与者经营的波动；主机厂客户自研风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。