万辰集团(300972):四季度业绩亮眼,量贩零食拓店专业态升级并行

#核心观点：

   1、量贩零食业务驱动高增长，24年实现收入317.90亿元，同比+262.94%，门店数量达14196家，全年新增9776家。

   2、食用菌业务受市场行情影响，24年收入5.39亿元，同比+0.73%，经营业绩出现亏损。

   3、量贩零食业务净利率持续提升，24Q2/Q3/Q4剔除股份支付后的净利率分别为2.72%/2.73%/2.74%。

   4、2024年毛利率/归母净利率为10.76%/0.91%，同比+1.46/+1.8pct，费用率优化明显。

   5、2025年将持续以量贩零食为核心驱动力，探索折扣业态新模式"来优品省钱超市"。

   6、2024年年度利润分配每10股派4.00元，占净利润36.79%；2025年中期分红拟不超过净利润50%。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025-2026年营业收入预测至525.67/635.22亿元，同比+62.6%/+20.84%；归母净利润预测至6.76/8.51亿元，同比+130.19%/+25.96%。2027年营收/利润预测分别为724.02/10.56亿元。对应EPS分别为3.75/4.73/5.86元，PE分别为36/29/23倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

  

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