报喜鸟(002154):充分计提夯实报表质量,25年轻装上阵待困境反转

#核心观点：

   1、公司2024年营收51.5亿元（同比-1.9%），归母净利润4.95亿元（同比-29.1%），扣非归母净利润4.36亿元（同比-27.9%）。

   2、24Q4单季营收16.2亿元（同比+2.0%），归母净利润0.8亿元（同比-44.2%），扣非归母净利润0.77亿元（同比-36.9%）。

   3、全年分红0.12元/股，现金分红比率达35%，对应当前股息率约3.1%。

   4、24年毛利率65.0%（同比+0.3pct），期间费用率49.8%（同比+3.0pct），归母净利率9.6%（同比-3.7pct）。

   5、24年计提各类资产减值1.5亿元（同比+17.4%），期末存货12亿元（同比+4.7%），经营现金流净额7.0亿元。

   6、分品牌看，HAZZYS营收17.8亿元（同比+1.3%），报喜鸟营收15.9亿元（同比-8.4%），乐飞叶营收3.3亿元（同比+28.0%）。

   7、分渠道看，直营/加盟/线上/团购营收同比-4.4%/-0.8%/+1.7%/-1.5%，毛利率77.7%/68.6%/71.8%/46.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润5.3/6.0/6.9亿元，对应PE为11/9/8倍。给予25PE为13倍，目标市值71亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内服装零售市场低迷；门店扩张不及预期；存货消化能力减弱。

  

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