报喜鸟(002154):24年体现负杠杆效应,今年仍为投入年

#核心观点：

   1、2024年公司收入51.53亿元，同比下降1.91%；归母净利4.95亿元，同比下降29.07%；扣非归母净利4.36亿元，同比下降27.88%；经营性现金流7.02亿元，同比下降39.13%。

   2、业绩低于预期原因：负经营杠杆效应、费用刚性、商誉计提0.18亿元、利息收入减少1600万、投资收益减少1100万等。

   3、分品牌收入：报喜鸟15.9亿元（-7.4%）、哈吉斯17.8亿元（+1.3%）、乐飞叶3.3亿元（+27.9%）、恺米切&TB1.6亿元（-8.0%）、宝鸟10.1亿元（-2.9%）、其他1.5亿元（+2.1%）。

   4、毛利率65.0%，同比增加0.3PCT；净利率9.6%，同比下降3.7PCT。

   5、存货12.05亿元，同比增长4.66%；应收账款6.93亿元，同比增长6.93%。

   6、拟投资3-4亿元建设上海研发中心；收购Woolrich品牌全球（欧洲除外）知识产权。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E/2026E/2027E营业收入预测56.02/62.05/70.52亿元，归母净利预测5.34/7.00/8.71亿元，EPS预测0.37/0.48/0.60元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   开店进度低于预期风险、线上增速放缓风险、销售费用高企风险、系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。