江丰电子(300666):溅射靶材龙头地位稳固,精密零部件放量-2024年年度报告点评

#核心观点:

   事件:公司披露2024年年度报告。报告期内,公司实现营业收入36.05亿元,

  同比增长38.57％;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,同比增长

  56.79％。

   靶材龙头地位稳固,精密零部件放量:2014-2024年,公司实现连续10年

  营业收入的正增长,经营发展稳健。2024年,在半导体行业温和复苏的大背

  景下,凭借自身强大的产品竞争力,公司营业收入增速回升至38.57％。分业

  务来看,2024年公司超高纯靶材业务实现营业收入23.33亿元,同比增长

  39.51％,市场占有率持续提升;精密零部件业务发展势头强劲,实现营业收

  .入8.87亿元,同比增长55.53％。展望未来,我们认为公司在两大业务板块的

  双轮驱动下,营业收入将稳步攀升。

   先端制程靶材竞争力强,盈利能力有望提升:2024年,公司归母净利润大

  幅增长56.79％至4.01亿元。虽然公司毛利率同比下降1.03pct至28.17％,

  净利率同比下降0.88pct至7.59％,但主要是受其他业务毛利率下滑和精密

  零部件处于发展初期影响,主营业务超高纯靶材的盈利能力仍持续增强。分业

  务来看,公司超高纯靶材业务毛利率同比增加2.9pct,为31.35％;精密零部

  件业务同比下降2.81pct,为24.27％,其他业务毛利率同比下降18.16pct,

  为17.92％。随着公司附加值较高的先端制程靶材销售占比逐步提升,及精密

  零部件产品的规模化效应逐步显现,公司毛利率和净利率将重回增长轨道。

   国产替代趋势明确,全球化布局持续推进:受关税政策影响,半导体材料和

  零部件的国产替代迫在眉睫。在钽靶材及环件、超高纯铜靶材及铜锰、铜铝合

  金靶材这些用于先端芯片制造工艺的产品中,目前只有江丰电子及头部跨国企

  业掌握了生产此产品的核心技术。在精密零部件领域,公司产品已在薄膜沉积、

  刻蚀、离子注入、光刻、氧化扩散等半导体核心工艺环节得到广泛应用,且公

  司可量产4万多种零部件,形成了全品类零部件覆盖。因此,公司有望在国产

  替代进程中率先受益,进-一步提升在靶材市场的市占率,加速零部件产品的导

  入和放量进程。2025年4月16日,公司发布公告,拟通过香港江丰对韩国江

  丰增加投资人民币3.50亿元。公司进一步深化全球化布局,不仅为扩大全球

  市场份额夯实基础,也分散了贸易风险。公司在靶材领域已经实现原材料采购

  的国内化、产业链的本土化,构建了安全稳定的供应链体系,进一步强化了抗

  风险能力。

   # 盈利预测与评级:

   预计公司2025至2027年分别实现营收45.06/55.31/67.06亿元,

  同比增长24.99％6/22.75％6/21.24％,归母净利润为5.11/6.48/7.76亿元,同比.

  增长27.51％/26.86％/19.74％,每股EPS为1.92/2.44/2.92元,对应当前股

  价PE为39.52/31.15/26.01倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   产品研发的风险;行业周期的风险;下游需求不确定的风险。