国泰君安(601211):业绩超预期大幅增长,看好合并后发展前景-24年年报业绩点评

# 核心观点

   1. 业绩超预期大幅增长：国泰君安2024年四季度单季/全年实现调整后营收109/336亿元，同比+71.4%/+18.4%；归母净利润分别为35/130亿元，同比+368.9%/+38.9%。

   2. 自营业务弹性充分释放：2024年四季度单季实现自营业务收入40.5亿元，同比+191.6%，全年实现147.7亿元，同比+61.8%。投资收益率上行至2.84%，较去年同期提升0.90个百分点。

   3. 经纪业务收入大幅提升：2024年四季度单季/全年分别实现经纪业务收入33.9/78.4亿元，同比+101.0%/+15.5%。市场交投活跃度提升带动经纪业务增长，股基日均成交额显著增加。

   4. 投行业务承压：2024年四季度单季/全年分别实现投行业务收入11.2/29.2亿元，同比+9.1%/-20.8%，监管政策趋严导致证券承销规模下滑。

   5. 资管业务相对稳定：2024年四季度单季/全年分别实现资管业务收入10.3/38.9亿元，同比+6.0%/-5.0%。非货公募管理规模有所扩大，但受公募基金降费影响，收入提升有限。

   6. 信用业务收入下滑：2024年四季度单季/全年分别实现信用业务收入7.9/23.6亿元，同比-33.9%/-15.9%，主要因暂停转融券业务的严监管政策影响。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为164/171/172亿元，同比增速为+25.9%/+4.3%/+0.7%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   资本市场表现不及预期；兼并重组后业务开展存在不确定性；监管政策发生变化。

  

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