森马服饰(002563):2024年分红比例提升,库存结构改善奠定增长基础-公司信息更新报告

# 核心观点

   1. 营收与利润增长：2024年公司实现营收146.26亿元（同比+7.06%），归母净利润为11.37亿元，扣非归母净利润为10.84亿元。其中，2024Q4收入和扣非归母净利润分别增长10%和42%。

   2. 儿童服饰增长快于休闲：2024年儿童服饰收入同比增长9.55%，高于休闲服饰的0.44%。分渠道看，线上销售增长7.14%，线下直营、加盟、联营分别增长12.64%、5.12%和0.14%。

   3. 净拓店态势延续：截至2024年末，总门店数为8325家，较年初净开388家，其中直营/加盟/联营门店分别增加299、96和减少7家。

   4. 库存结构改善：存货周转天数同比减少19天，新品占比提升至79.1%（2023年为53.4%）。

   5. 海外扩张稳步推进：森马与巴拉巴拉在新加坡、马来西亚等国新开30多家门店，海外总门店数突破100家。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为12.1亿元、13.0亿元和14.1亿元（此前为13.9亿元和15.3亿元）。当前股价对应PE分别为16.2倍、15.0倍和13.8倍。维持“买入”评级，看好童装服饰受生育政策利好及休闲服饰品牌焕新带来的增长弹性。

  

   # 风险提示

   加盟商提货不及预期、门店开拓不及预期、零售回暖不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。