凯莱英(002821):2024Q4业绩明显改善,新签订单增长良好

# 核心观点

   1. 事件：公司发布2024年年度报告。

   2. 业绩情况：

   - 2024年营业收入为58.05亿元，同比-25.82%，剔除大订单影响后同比+7.40%；归母净利润9.49亿元，同比-58.17%。

   - 业绩下降主要因：（1）上年同期交付的大订单盈利较高，2024年无相关收入；（2）新兴业务、UK Sandwichsite及波士顿研发中心处于产能爬坡期，毛利率偏低；（3）研发投入增加。

   - 2024Q4业绩明显改善，营业收入16.64亿元，同比+15.41%，环比+15.35%；归母净利润2.39亿元，同比+306.48%，环比+12.99%。

   3. 分客户与业务表现：

   - 美国市场收入33.71亿元（剔除大订单影响后同比增长18.41%），境内市场收入15.20亿元（同比+2.63%），欧洲市场收入7.35亿元（同比+101.33%）。

   - 小分子CDMO业务收入45.71亿元，剔除大订单影响后同比增长8.85%；新兴业务收入12.26亿元，同比+2.25%，主要因国内生物医药融资复苏不及预期。

   4. 盈利水平：

   - 2024年整体毛利率为42.36%，同比下降8.80个百分点，Q4毛利率为39.26%，同比提升1.23pcts。

   - 费用率方面：销售费用率+1.68pcts、管理费用率+4.14pcts、研发费用率+1.54pcts、财务费用率-3.80pcts。

   5. 订单储备：

   - 小分子CDMO业务新增8个商业化项目，预计2025年PPQ项目达12个；新兴业务PPQ项目达13个。

   - 2024年新签订单同比增长约20%，在手订单总额10.52亿美元，同比增幅超20%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计：2025-2027年归母净利润分别为11.33/13.36/15.91亿元，EPS为3.14/3.70/4.41元。

   - 估值：当前股价对应PE分别为25.79/21.88/18.37倍。

   - 评级：给予公司2025年25-30倍PE，目标价格为78.50-94.20元/股，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧风险；行业政策风险；汇率变动风险；订单增长不及预期风险；人才流失风险；中美贸易摩擦风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。