宇通客车(600066):海外市场突破性增长-公司年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长显著：2024 年宇通客车实现营收 372.2 亿元，同比增长 37.6%；扣非归母净利润 34.7 亿元，同比增长 145.2%。Q4 单季度营收和净利润分别同比增长 62.4% 和 121.7%，环比增长显著。

   2. 毛利率与净利率改善：全年毛利率为 22.9%，同比下滑 2.7pct；净利润率为 11.2%，同比提升 4.4pct。Q4 毛利率和净利率分别为 25.9% 和 12.9%，环比显著提升。

   3. 海外市场突破性增长：2024 年海外收入达 152 亿元，同比增长 46.08%，占营收比重 40.8%；全年出口客车 1.4 万辆，累计出口超 11 万辆，全球化布局持续深化。

   4. 核心技术领先：研发投入 17.88 亿元，聚焦电动化、智能网联化领域，实现电池系统、电机系统、电控系统及智能驾驶技术的突破性进展。

   5. 高分红回报股东：2024 年累计现金分红 44.28 亿元，分红率 107.6%，近三年累计分红超 80 亿元，现金流实力强劲。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025/26/27 年公司营收分别为 439/505/566 亿元，归母净利润分别为 46.5/56.2/65.0 亿元，EPS 分别为 2.10/2.54/2.94 元。对应 2025 年 3 月 31 日收盘价，PE 分别为 13/10/9 倍。参考可比公司，给予公司 2025 年 21-23 倍 PE，合理价值区间 44.15-48.35 元，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。

  

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