柳工(000528):受益行业复苏,全年盈利能力明显提升

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%。单Q4收入72.07亿元，同比增长12.52%，但归母净利润仅为0.06亿元，同比下降84.55%。

   2. 海外市场拓展：公司海外收入占比超过45%，挖机出口销量增速优于行业15个百分点，小型机业务和挖掘装载机海外增速分别超过60%和130%。

   3. 国内市场复苏：国内挖掘机销量同比增长51.4%，公司内销增速优于行业13个百分点，土石方铲运机械收入增长12.79%。

   4. 盈利能力提升：2024年毛利率、净利率分别为22.50%和4.61%，同比分别提升1.68和1.19个百分点，预计未来几年净利率将持续提升至6.0%-7.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为349.16亿元、405.49亿元、466.73亿元；归母净利润分别为21.05亿元、27.89亿元、35.00亿元。对应PE估值为12/9/7倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。