北新建材(000786):石膏板韧性强,"两翼"加速发展-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 石膏板主业略承压：2024年石膏板收入同比-4.8%，销量和单价分别同比-0.05%/-4.7%，单平米毛利同比-4.7%。外部需求承压下，24H2石膏板收入同比-14.0%。

   2. “两翼”业务加速发展：防水卷材收入同比+19.2%，涂料业务收入同比+328%（主要系嘉宝莉并表），防水分部/涂料分部收入分别同比+18.8%/+796.2%，净利润分别同比+6.6%/577.3%。

   3. 毛利率持平，费用率提升拖累盈利：2024年公司毛利率为29.9%，同比持平；销售/管理/研发费用率分别同比+1.4/+0.7/-0.1pcts，主要系新并购嘉宝莉所致。单Q4销售净利率同比-4.9pcts。

   4. 分红政策：公司拟每股派发0.865元（含税），对应公告日股息率3.0%。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为45.66/53.67/62.19亿元。

   2. 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求转弱。

   2. 涂料业务整合不及预期。

   3. 原材料价格超预期上涨。

  

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