中国交建(601800):双表初现化债成效,分红比例提升-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与利润表现：2024年公司实现营收7719亿元，同比增长1.7%；归母净利润234亿元，同比下降1.8%；扣非归母净利润198亿元，同比下降8.5%。其中第四季度营收2353亿元，同比增长12.2%，但归母净利润略低于预期，主要因国内竞争加剧导致毛利率下滑。

   2. 新签合同与业务布局：全年新签合同额1.88万亿元，同比增长7.3%。新兴业务、城市建设及境外工程分别增长46.4%、23.2%和12.5%，显示公司在城市更新、能源环保领域及海外市场的拓展能力较强。

   3. 区域与业务表现：境内收入6367亿元，同比下降0.9%；境外收入1353亿元，同比增长16.4%，占比提升至17.5%。基建设计业务毛利率提升1.47个百分点至20.05%，主要因结构调整聚焦主业。

   4. 现金流与分红：全年经营性净现金流125亿元，同比增加4.32亿元；第四季度显著改善，净现金流895亿元，同比增长276亿元。公司提升分红比例至21%，中长期有望继续稳步增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为246亿元、259亿元和270亿元，下调主要因传统基建需求放缓及收入增长压力。

   - 估值与评级：给予A/H股2025年8/4.5xPE，目标价调整为12.11元人民币/7.38港元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   基建投资增速放缓，境外业务拓展不及预期，毛利率下滑超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。