凯莱英(002821):内生稳健发展,在手订单持续提升-年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：收入为58.05亿元（同比下降25.8%），归母净利润为9.49亿元（同比下降58.2%）。剔除大订单影响后，收入同比增长7.4%，常规业务保持稳健发展。

   2. 毛利率变化：2024年毛利率为42.4%（同比下降8.8个百分点），主要由于2023年高毛利大订单不再延续，叠加新兴业务投入期及市场竞争激烈。

   3. 在手订单与业绩能见度：截至年报披露日，在手订单总额10.52亿美元（同比增长超20%），新签订单金额同比增长约20%，业绩能见度持续提升。

   4. 小分子业务表现：收入为45.71亿元（剔除大订单后同比增长8.9%），商业化阶段CDMO收入28.04亿元（剔除大订单后同比增长4.2%），临床阶段CDMO收入17.67亿元（同比增长17.2%）。交付项目数持续提升，预计2025年小分子PPQ项目将达12个。

   5. 新兴业务进展：收入为12.26亿元（同比增长2.3%），其中生物大分子、制剂、临床CRO等板块均取得积极进展。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.87亿元、12.60亿元和14.66亿元（相比2025/2026年前值调整-18.5%/-24.1%）。给予A/H股2025年35/24倍PE，对应目标价为人民币105.49元/港币77.45元，均维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游产品销售不达预期

   - 政策推进不及预期

   - 汇率波动风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。