中国太保(601601):NBV高增且投资靓丽,助推业绩强劲表现-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 寿险业务：新业务价值（NBV）同比增长显著，主要由新业务价值率提升驱动。2024年寿险NBV同比增长20.9%（新口径），其中代理人渠道增长强劲，银保渠道优化结构，新业务价值率大幅提升至15.5%。展望未来，太保将持续推进多元渠道高质量转型，预计NBV延续较快增长。

   2. 产险业务：保费收入稳步增长，非车险增速快于车险，但赔付率上升拖累综合成本率（COR）。2024年产险COR为98.6%，同比上升0.9pt，主要受大灾影响。未来公司将在车险领域加强精细化管理，在非车险领域优化业务结构，预计2025年COR有所改善。

   3. 投资表现：总投资规模达2.73万亿元，净/总/综合投资收益率分别为3.8%/5.6%/6.0%，同比提升显著。公允价值变动损益大幅增长助力公司利润提升。

   4. 假设调整：长期投资回报率和风险贴现率下调对新业务价值有一定影响，NBV在新旧口径下差异较大。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年中国太保归母净利润同比增速分别为+12%、+19.8%、+26.8%。现价对应2025-2027年PEV为0.51/0.48/0.44倍，维持目标价48.49元，对应2025年集团0.78倍PEV，评级为“买入”。

  

   # 风险提示

   改革推进滞缓，经济环境恶化，长端利率大幅下行，资本市场剧烈波动。

  

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