苏美达(600710):柴发高景气、割草机器人高成长,攻守兼备-更新报告

苏美达作为央企国机集团控股的多元化产业平台,当前核心受益于AIDC建设驱动的柴油发电机行业高景气,同时布局智能割草机器人赛道打开第二增长曲线。叠加央企背景下的稳健盈利与高分红特性,公司具备显著的长期投资价值。

   柴油发电机业务:供需缺口扩大,量价齐升驱动业绩爆发AIDC单机柜功率提升及资本开支加速(字节、腾讯等头部云厂商计划翻倍扩张),柴发作为核心备用电源不可或缺。外资品牌排产紧张,国产替代窗口开启。苏美达作为头部OEM集成商,供应链锁单能力突出。2024H1,公司柴发业务营收5.75亿元/+15.1％,毛利率13.8％。行业供不应求,导致外资发动机涨价,公司凭借锁量能力和成本优势,单台机组毛利有望提升。

   户外动力设备(OPE):新兴成长赛道,打开业务天花板据弗若斯特沙利文,全球智能割草机市场规模2027年有望达到440.7亿美元,而割草机器人渗透率仅为4％。国内厂商凭借性价比(海外售价约599-3500美元)和技术迭代(RTK+双目视觉方案)快速抢占份额。苏美达"佳孚"品牌于2021年推出首款无边界智能割草机器人,支持自动避障、虚拟边界规划,已应用于华为研究所、江苏省运动员训练中心等标杆项目。2024H1,公司OPE业务营收18.3亿元,毛利率20.5％,公司推出锂电全系列新品,24H1实现新签订单量同比增长25％。在业内首发碳中和草坪机器人,有望成为继柴发后的先进制造板块的第二增长极。

   央企背景:盈利稳健+高分红,防御性凸显公司是国机集团的重要成员企业,实控人为国资委。2024年公司归母净利润11.3亿元(+10.1％),近五年净利润CAGR达20.0％,供应链(大宗商品)与产业链(光伏/船舶/机电设备/服装)协同保障盈利韧性。2020-2023年分红率均超40％,股息率稳定在4％以上,防御性凸显。

   盈利预测与估值公司凭借多元化的业务布局,当前迎来多板块业务收获期,当前AI算力基建对柴油发电机的高需求,使得公司柴发业务迎来高景气;户外动力设备板块海外需求旺盛,割草机器人需求有望持续放量。此外,公司的造船与航运板块正处于高景气区间,多项业务协同发展,为公司利润维持中高速增长奠定了良好基础。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.3、12.7、14.5亿元,上调为"买入"评级。

   风险提示数据中心建设不及预期、海外供应链波动、造船订单下降等。