TCL智家(002668):出口延续景气表现,经营提效驱动盈利提升-2024年报点评

事件

   公司发布2024年报:2024年营业收入183.61亿元,同比+20.96％;归母净利润10.19亿元,同比+29.58％。对应Q4营业收入44.15亿元,同比+15.06％,归母净利润1.94亿元,同比+29.67％。

   点评

   收入及拆分:

   1)分产品:2024全年冰箱、冷柜收入155.13亿元,同比+19.45％;洗衣机收入27.01亿元,同比+33.19％。冰箱、冷柜毛利率25.08％,同比-0.06pct;洗衣机毛利率10.38％,同比-1.41pct。

   2)分公司:2024年奥马电器收入134.10亿元,同比+22.65％;TCL合肥收入50.44亿元,同比+15.53％。奥马电器净利润18.80亿元,同比+22.67％;TCL合肥净利润0.72亿元,同比+30.21％。奥马电器净利率14.02％,同比持平;TCL合肥净利率1.43％,同比+0.16pct。

   3)分地区:2024年境内收入48.65亿元,同比-1.55％;境外收入134.95亿元,同比+31.82％。境内毛利率15.30％,同比-2.87pct;境外毛利率25.81％,同比-0.12pct。

   全年毛利率维持稳定,单Q4小幅下滑。2024年公司整体毛利率为23.03％,同比-0.37pct,维持稳定。单Q4毛利率21.99％,同比-3.21pct,略有下滑。我们认为Q4或受到毛利率较低的洗衣机业务以及境内收入占比提升影响。

   经营持续提效,驱动盈利能力改善。24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08％/4.92％/3.38％/-2.41％,同比分别-1.57pct/-2.18pct/-0.87pct/-2.28pct。公司持续优化全价值链,推进智能工厂及数字化建设,提升运营效率,销售/管理/研发费用率均有下降,且借款减少和汇兑收益进一步增厚利润,导致Q4归母净利率4.40％,同比+0.50pct。

   盈利预测与估值

   预计公司2025-2027年营业收入分别为204.04/223.44/241.08亿元,同比分别+11.13％/+9.50％/+7.90％,归母净利润分别为11.47/12.73/13.90亿元,同比分别+12.56％/+10.96％/+9.19％,对应EPS分别为1.06/1.17/1.28元。

   风险提示

   原材料价格波动风险,下游需求不及预期风险,国际政治经济局势波动风险