民士达(833394):24Q4业绩高增,新品有望构筑第二成长曲线-2024年业绩快报点评

事件:2025年2月26日,公司发布2024年度业绩快报,预计2024年度民士达实现营业收入4.09亿元,同比+20.03％;归母净利润1.0亿元,同比+22.86％。公司24Q4业绩表现亮眼,24Q4营业收入1.3亿元,同比+54.9％;

   归母净利润0.18亿元,同比+61.1％。

   蜂窝芯材增量贡献业绩增长,看好后续应用领域扩展。根据公司公告,2024年业绩贡献最大的是芳纶纸蜂窝芯材领域,其中航空航天领域以显著优势领跑,贡献率超轨道交通领域,工业变压器领域形成有力补充,新能源汽车领域增幅相对平稳,看好2025年芳纶纸应用领域拓展以及国产替代进程。此外,公司产品Metastar芳纶蜂窝材料被应用于2024年12月29日新发布的CR450动车组样车,或将刺激2025年轨道交通领域需求释放。

   24H2海外销售回升,全年海外销售同比持平。公司上半年海外市场因客户支付问题出现一定下滑;下半年亚太区出口已经恢复,加之下半年欧非区、美洲区市场需求增加,海外市场下滑幅度大幅收窄。全年海外销售同比基本持平。

   目前,随着海外仓、VTB银行开户、设立香港子公司等工作的有序推进,公司预计2025年度海外市场将会恢复增长态势。

   国内芳纶纸产业寡头企业,募投项目预计2025年中投产。公司主营业务芳纶纸被广泛应用于电气电力、航空航天、轨道交通、新能源、军工等重要领域。

   公司与母公司泰和新材产业链协同优势显著;公司投资的产能1500吨/年"新型功能纸基材料产业化项目"已经进入设备安装阶段,预计投产后公司总产能可达4500吨/年,预计未来市占率有望进一步提升。

   RO膜基材产业化在即,公司新产品发展前景可观。公司新产品RO膜基材预计2025年开始产业化工作,终端产品可用于电子、医药、化工、食品等诸多领域;闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域,公司中试线产品集中在建材防水领域,看好公司闪蒸无纺布产品应用于其他领域。

   盈利预测与投资建议:我们看好公司蜂窝芯材的景气延续,同时也看好公司核心产品的红利释放以及在产品、研发、销售等支持下公司未来的潜力持续突破。

   考虑到民士达产能不断扩张,看好公司25年及后续业绩高增长。我们预计24-26年公司归母净利润为1.0(前值0.92)/1.17(前值1.08)/1.4(前值1.26)亿元。

   风险提示:业务集中度较高的风险;项目推进不及预期风险;研报使用的信息更新不及时的风险;行业规模测算偏差风险。