广电计量(002967):精益化管理成效显著,业绩加速释放-公司研究报告

公司是"一站式"计量检测服务机构,具备全国性实验室布局及服务保障能力。公司隶属于广州数字科技集团,是以计量服务、检测服务、EHS评价服务等专业技术服务为主要业务的全国性、综合性的独立第三方计量检测技术服务机构,拥有CMA、CNAS、CATL及特殊行业资质等经营资质。公司在全国主要经济圈设有30多个综合检测基地、60多家分子公司,拥有3800多名技术人员,搭建了全国一体化计量检测与认证技术公共服务平台。

   管理层换届落地,多措并举提升净利率。新管理层全面落实"利润导向"经营策略,全面推进精细化管理,降本增效,提升战略性行业的业务占比,2024年上半年公司对食品检测和环保检测进行资源整合和优化调整,关闭部分实验室,经营情况有所改善。公司2024Q1-Q3年营业收入为21.6亿元,同比+10.01％,归母净利润为1.89亿元,同比+42.18％,24Q3单季度营业收入为8.16亿元,同比+11.45％,归母净利润为1.09亿元,同比+50.22％。2024Q1-Q3年公司毛利率和净利率分别为44.54％/8.54％,同比变动+2.23/+2.06pct。

   管理与激励:股权激励计划顺利落地,以利润为导向,调动核心管理及骨干积极性。1)2023年10月19日,公司发布股权激励草案,拟向激励对象授予权益数量不超过1725万份,占公告时股本3.0％,授予激励的对象包括公司高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心骨干,以健全中长期激励约束机制,充分调动核心管理团队及核心骨干的积极性。2)2024年7月1日:董事会、监事会通过激励计划,公司长期稳定发展的基础更加坚实稳固。

   公司发布2024年年度业绩预告。预计公司2024年营收31-33亿元,同比+7.31％-14.23％,中值为32亿元,同比+10.77％;归母净利润为3.0-3.6亿元,同比+50.46％-80.55％,中值为3.3亿元,同比+65.6％;扣非归母净利润为2.9-3.3亿元,同比66.52％-89.49％。

   24Q4单季度收入与利润同比增长。根据公司预告披露、WIND数据计算,1)收入端:24Q4收入为9.40-11.40亿元,同比+1.54％-23.14％,中值为10.40亿元,同比+12.34％;2)利润端:24Q4归母净利润为1.11-1.71亿元,同比+66.96％-157.02％,中值为1.41亿元,同比+111.99％。

   业务发展:1)检测行业:检测行业具"GDP+"持续增长动能,行业规模持续增长,集中度有望提高。①检测行业具"GDP+"持续增长力,抗风险性强。检验检测行业是国家质量基础设施的重要组成部分,服务覆盖国民经济各个领域。根据华测检测2022年年报,中国检验检测行业年复合增长速度始终保持在10％-15％,约为GDP增速的2倍,长期韧性突显。②行业规模持续增长,集中度有望提高。根据华测检测2024年半年报援引国家市场监管总局《2023年度全国检验检测服务业统计简报》,截至2023年底,我国共有检验检测机构53834家,同比增长2.02％;全年实现营业收入4670.09亿元,同比9.22％,行业规模持续扩大。截至2023年底,全国规模以上检验检测机构数量达到7558家,同比增长6.63％,规模以上检验检测机构数量仅占全行业的14.04％,但营业收入占比达到80.32％,行业进入产业整合阶段,大型检测机构通过不断并购整合,综合实力持续增强。2)公司业务布局:

   1)加快食品环境检测业务结构转型,收缩扭亏无望的实验室,开发高利润业务。收缩扭亏无望的实验室,集中管理撤销实验室的闲置设备,统一调度或出售租赁。增加食品检测业务的集团日常检测量,拓展乳制品和功能性食品检验。加强与科研机构和监测站的合作,发展新污染物和水生态等环保检测业务。

   2)扩展业务领域与投资布局,提升技术能力。2023年,公司以680万元参与合资设立广州平云仪安科技有限公司,进一步完善仪器仪表产业布局;公司控股子公司中安广源投资1200万元设立广电计量评价咨询(广东)有限公司,积极拓展华南区域市场。2024年广电计量总部基地正式启用,进一步升级计量检测服务网络布局。公司获得亚马逊认可的第三方合格评定供应商资格,正式入驻亚马逊SPN服务商网络。

   3)加速布局低空经济、民用航空等前瞻业务领域。1)低空经济领域:在无人驾驶载人航空器适航取证中,公司可以承担飞行控制、机载通信、动力装置、电池等多个系统的设备级产品的环境可靠性试验和电磁兼容测试,以及咨询培训等适航许可技术服务。根据公司2023年年报,广电计量2023年已完成"无人机适航符合性验证关键技术及应用研究",通过该项目公司将形成150kg以下各类无人机的适航符合性验证要求标准和试验方法标准,建立覆盖实验室试验、地面试验和试飞试验的无人机适航符合性验证体系,填补现有无人机适航符合性验证的部分空白,快速提升公司在无人机可靠性领域的技术水平。2)民用航空方面:公司长期服务于国内大飞机的研发,建立了大飞机的检验检测联合实验室,构建了丰富的检验检测能力。公司可提供适航咨询、实验检测等一站式服务。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024/2025/2026年实现32.41/36.73/41.44亿元,同比增长12.2％/13.3％/12.8％;归母净利润为3.30/4.03/4.68亿元,同比增长65.6％/22.1％/16.1％。可比公司2025年PE估值平均值为18.50倍,考虑到公司2023-2026年归母净利润年复合增速远高于同行业可比公司参考可比公司估值,给予公司2025年29-31倍PE估值,合理价值区间为20.01-21.39元/股(预计2025年公司EPS为0.69元),对应合理市值为117-125亿元,给予"优于大市"评级,参考PB估值,公司2025年PB为3.22-3.44倍(2025年可比公司PB范围为1.857-2.99倍),具备合理性。

   风险提示:宏观经济波动风险;并购的决策风险与整合风险;实验室投资不达预期;下游需求不及预期风险;